주요 중앙 은행들이 함께 금리를 인하하는 동안, BOJ의 저항이 상승 모멘텀을 위협

세계 주요 중앙은행들은 선진국 전반의 인플레이션 완화에 힘입어 금리 인하의 새로운 국면을 열었다.

인플레이션이 목표 수준에 가까워짐에 따라 정책 입안자들은 성장을 방해하는 정책 제약을 완화하기 위해 노력하고 있다. 하지만 글로벌 통화 정책에서 눈에 띄는 예외가 주식 시장의 금리 인하로 인한 상승에 대한 우려를 불러일으키고 있다.

목요일, 유럽 중앙은행(ECB)은 두 번째 25bp(베이시스 포인트) 금리 인하를 단행했다. 이는 6월에 이어진 유사한 조치이다. ECB 총재인 크리스틴 라가르드는 추가 금리 인하를 약속하지는 않았지만, 향후 결정은 데이터 기반이 될 것이라고 암시했다.

그러나 프랑크푸르트는 속도를 늦출 여유가 없다. 이미 성장은 생명 유지 장치에 의존하고 있으며, 지역 경제의 무게추인 독일은 경기 침체의 경계에 있다.

뱅크 오브 아메리카의 유럽 경제학자 루벤 세구라-카유엘라(Ruben Segura-Cayuela)는 회의 후 메모에서 “우리는 여전히 데이터가 ECB를 금리 인하 사이클을 가속화하도록 밀어붙일 것이라고 생각한다”고 말했다.

거의 동기화된 글로벌 중앙은행들

이번 달 초, 캐나다 중앙은행은 기준 금리를 25bp 인하하여 4.25%로 조정했다. 정책 입안자들은 인플레이션 목표를 하회할 우려를 제기했다. 이는 1년 전 인플레이션 초과가 주된 이슈였던 상황에서는 상상할 수 없는 일이었다.

한편, 다음 주 미국 연방준비제도(연준)의 금리 인하는 사실상 확정된 상황이다. 이제 시장에서 남아 있는 유일한 질문은 금리 인하의 규모와 속도이다: 연준이 25bp 또는 50bp 인하할까? 매 회의마다 인하할까, 아니면 점진적으로 매 두 번째 회의에 한 번씩 인하할까?

영국은행(BoE)은 금리 인하에 대한 예측이 5-4로 간신히 찬성하는 결과를 보일 것으로 예상되면서 긴박한 상황이다.

뱅크 오브 아메리카의 경제학자 안토니오 가브리엘(Antonio Gabriel)은 “현재 시장은 이 인하의 규모와 순서를 논의하고 있다. 그러나 결과에 관계없이 글로벌 통화 정책의 수렴이 시작될 것이다”고 최근에 언급했다.

뱅크 오브 아메리카에 따르면, 이 새로운 글로벌 통화 조정은 역사적으로 높은 수준의 달러를 약세로 만들 가능성이 높지만, 달러 가치 하락은 다가오는 선거 이후 미국 정책 변화에 의해 완화될 수 있다.

일본은행의 예외적 입장: 시장의 변동성 요인

이 동기화된 완화 조치에서 하나의 뚜렷한 예외는 일본은행(BOJ)이다.

도쿄는 명확히 다른 기준을 따르기로 결정한 것으로 보인다.

세계 주요 중앙은행들이 금리를 인하하는 동안, BOJ는 7월에 금리를 인상했다. 이는 올해 두 번째 인상으로, 3월의 인상에 이어진 것이다. 또한 더 많은 금리 인상이 있을 수 있음을 시사했다. 연간 2.8%의 인플레이션이 BOJ의 2% 목표를 훨씬 초과하는 상황에서 일본의 통화 정책은 차별화된 경로를 걸을 것으로 보인다.

BOJ 총재인 우에다 카즈오는 이달 초 경제와 인플레이션이 예상대로 진행된다면 BOJ는 금리 인상을 계속할 것이라고 재확인했다.

시장 전략가인 에드 야데니(Ed Yardeni)는 이 차별화에 대해 언급하면서, 이는 시장 전반에 걸쳐 파급 효과를 일으키고 있다고 지적했다. “캐리 트레이드가 여전히 청산되고 있다. 연준이 금리를 인하할 것이라는 기대와 BOJ가 계속 금리를 인상할 것이라는 기대가 결합되어 엔화가 강세를 보이고, 트레이더들이 캐리 트레이드를 청산하도록 강요하고 있다”고 그가 말했다.

금융 용어에 익숙하지 않은 사람들을 위해 설명하자면, 캐리 트레이드는 엔화를 거의 제로 금리로 빌려 더 높은 수익률을 제공하는 자산에 투자하는 전략을 의미한다. 이제 엔화가 강세를 보이면서 이러한 거래들이 청산되고, 시장에서 가장 고평가된 주식들이 가격이 급락하고 있다.

야데니는 엔화와 나스닥 100 간의 중요한 반비례 상관관계를 강조했다. 이는 올해 초부터 지속되고 있다.

Invesco CurrencyShares Japanese Yen TrustFXY가 추적하는 일본 통화가 강세를 보일 때마다, Invesco QQQ Trust, Series 1QQQ을 통해 모니터링하는 나스닥 100 지수는 약세를 보인다.