Der S&P 500-Index beendet eine historische zweijährige Zeit aufeinanderfolgender Zuwächse von über 20 Prozent – das ist ein Rekord, den es in den letzten 150 Jahren nur vier Mal gegeben hat. Trotzdem glaubt Michael Hartnett, Chef-Anlagestratege der Bank of America, dass die Party nicht für immer andauern könnte.

Laut Hartnetts neuestem Flow Show-Bericht, veröffentlicht am Freitag, steht der US-Aktienmarkt vor einem weiteren "zweistelligen Schritt" im Jahr 2025 — obwohl Anleger die Möglichkeit einer zweiten Inflationswelle, die den Bullenmarkt entgleisen könnte, nicht ausschließen sollten.

Die Investment Clock der Bank of America — ein Schlüsselindex, der das vorherrschende wirtschaftliche Szenario in einem bestimmten Jahr zeigt — wechselt von einer "Erholung" im Jahr 2024 zu einem "Inflationsboom" im Jahr 2025.

Die Geschichte reimt sich: Seltene aufeinanderfolgende Zuwächse

Der S&P 500 — nachverfolgt von SPDR S&P 500 ETF Trust SPY — stieg 2024 um 24 %, was einem Anstieg um 24 % in 2023 entspricht.

Dieser doppelte Streich von Renditen von über 20 % hat es im letzten Jahrhundert und in der ersten Hälfte des 21. Jahrhunderts erst vier Mal gegeben: 1927-'28, 1935-'36, 1954-'55 und 1995-'96.

Aber die Geschichte zeigt, dass in den Jahren nach solchen Rallyes oft wilde Marktbewegungen, zum Guten oder Schlechten, zu erwarten sind.

• 1927-28: gefolgt von einem Verlust von -12 % im Jahr 1929 und einem katastrophalen Rückgang von -28 % im Jahr 1930.
• 1935-36: Nach zwei Jahren mit überdurchschnittlichen Renditen gab es 1937 einen brutalen Rückgang um -39 %.
• 1954-55: Die Märkte kühlten ab, mit moderaten Gewinnen von +3 % im Jahr 1956 und einem Rückgang von -14 % im Jahr 1957.
• 1995-96: Fortgesetzte Stärke mit einem Gewinn von +31 % im Jahr 1997, aber verlangsamt auf +12 % im Jahr 1998.

Wird 2025 eine ähnliche Geschichte schreiben? Hartnett sagt, dass ein größerer Schritt — nach oben oder unten — zu erwarten ist.

3 Gründe, warum der S&P 500 im Jahr 2025 steigen könnte

Hartnett hebt drei Schlüsselkomponenten hervor, die den Weg für den Bullenmarkt im Jahr 2025 ebnen können.

1. Ein „boomendes" wirtschaftliches Umfeld: Unternehmen verlagern ihre Operationen vor möglichen Zöllen, die Arbeitskräftehortung bleibt inmitten strengerer Einwanderungskontrollen weiterhin verheerend, und die Arbeitslosenzahlen sind zuletzt stark gefallen.
   
2. Goldilocks-Anleihenrenditen: Trotz 36 Billionen Dollar Schulden der USA und einem BIP-Defizit von 7 % wird erwartet, dass die Zentralbanken 2025 die Zinsen senken werden — die Bank of America prognostiziert weltweit 124 Zinssenkungen.
   
3. Politische Anreize: Die Trump-Regierung hat ein großes Interesse daran, Risikoanlagen wie Aktien und Kryptowährungen zu stützen, um „animalische Instinkte" zu stimulieren, was es in einem Wahljahr unwahrscheinlich macht, dass ein Bärenmarkt eintritt.

… Die Bewertungen sind jedoch extrem hoch

Da das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 in den letzten 12 Monaten nun bei 26,5x liegt, steht es auf Platz 4 in den letzten 125 Jahren, nur hinter Dezember 1921, Juni 1999 und Juni 2021.

Der US-Aktienmarkt steht im Vergleich zu internationalen Aktien auf dem höchsten Stand seit 75 Jahren; nur 10 Unternehmen machen dabei eine unglaubliche 37 % der Marktkapitalisierung aus.

Diese Konzentration wird von den sogenannten "Magnificent Seven"-Tech-Giganten angetrieben — Aktien, deren Marktkapitalisierung in 2024 kollektiv um 4 Billionen Dollar gestiegen ist.

Aber Hartnett weist darauf hin, dass die Erzählung der US-Ausnahmestellung, insbesondere in der künstlichen Intelligenz, möglicherweise ihren zyklischen Höhepunkt erreicht hat.

Er betont, dass die S&P 500-Säkularbullenmarkt, der im März 2009 bei 666 Punkten begann, 2025 seinen Höhepunkt bei 6.666 Punkten erreichen könnte.

… Und die Inflation kehrt möglicherweise zurück

Das Investment Clock-Modell der Bank of America zeigt, dass 2024 eine "Erholungsphase" für den Aktienmarkt war, angetrieben durch niedrigere Zinsen und höhere Unternehmensgewinne.

Aber im Jahr 2025 könnten wir uns in eine "Inflationsboom"-Phase bewegen, in der steigende Zinssätze und Preisdrücke die dominierenden Themen werden.

Während Hartnett auf Rohstoffe als Absicherung gegen dieses Szenario bullish ist, warnt er davor, dass Kredite und Aktien Anfang 2025 ihren Höhepunkt erreichen könnten.

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